作為在中國電力領域整合潮中誕生的首個能源巨無霸，“中國神電”的落地，在一定程度上終結了煤電博弈，并由此拉開煤電一體化的整合大幕。8月28日，國務院國資委官網發(fā)布公告，宣布神華集團有限責任公司(以下簡稱“神華集團”)與中國國電集團公司(以下簡稱“國電集團”)兩家央企集團實施合并重組。作為重組后的母公司，神華集團吸收合并國電集團，并更名為國家能源投資集團有限責任公司(以下簡稱“國家能源投資集團”)。

　　同時，兩個集團控股的上市公司層面，中國神華能源股份有限公司(601088.SH/1088.HK，中國神華)和國電電力發(fā)展股份有限公司(600795.SH，國電電力)把各自旗下的火電資產用作出資，共同組建新的合資公司，并由國電電力控股。其中，國電電力擬用于出資的是22個火電公司的股權及資產，中國神華則是18個火電公司股權及資產。

　　新成立的國家能源投資集團，位列國資委直屬央企的第22名。它將以超1.8萬億元的資產和2.2萬億的發(fā)電裝機規(guī)模，躍升成為全世界裝機容量最大的電力公司，以及全世界煤炭產銷量最高的上市公司。

　　經歷此次重組，國資委直屬央企數(shù)量從此前的超過150戶下降到98戶。據(jù)國資委企業(yè)改革局局長白英姿介紹，央企強強聯(lián)合，減少無序競爭和同質化經營，更好發(fā)揮協(xié)同效應，與此同時，重組后的國家能源投資集團，多個領域全球第一，成為具有較強競爭力的綜合性能源集團。

　　更富戲劇性的是，煤炭和電力，這兩個此前互相博弈，在煤炭價格波動中不斷上下變換位置的行業(yè)，此刻卻都面臨產能嚴重過剩，并被列為供給側改革的重點。

　　“去產能、供給側改革，這是本輪國企改革的最重要主線?！眹倚姓W院決策咨詢部副主任王小廣教授對時代周報記者說。

　　作為在中國電力領域整合潮中誕生的首個能源巨無霸，“中國神電”的落地，在一定程度上終結了煤電博弈，并由此拉開煤電一體化的整合大幕。未來，或許將有越來越多的來自這兩個行業(yè)的企業(yè)融合為一體。

　　“合并是趨勢，未來可能會有其他的巨頭合并。”東北某地方安監(jiān)局負責人王明對時代周報記者說。

　　過山車上的煤炭

　　進入9月，東北某些地區(qū)已經需要穿上長衣長褲，氣溫繼續(xù)下降兩個月，就正式進入供暖季節(jié)，各種供熱鍋爐旁將堆起煤山。據(jù)遼寧省政協(xié)委員王慶林透露的數(shù)據(jù)，遼寧省90%的供暖依賴燃燒煤炭，全省煤炭消耗中，有一半是用在供暖方面。

　　此外，根據(jù)國家的政策，2017年7月1日之后，開始禁止省級政府批準的二類口岸經營煤炭進口業(yè)務，實質上限制煤炭進口。

　　對國內的煤炭行業(yè)來說，這些都是好消息。

　　從全國來看，在10年前，從礦井中挖出的煤炭，運到鋼鐵廠用來冶煉鋼鐵的比例為18%左右，目前依然維持在12%，另外有12%被用到建材行業(yè)，最大頭的50%被運到火電廠發(fā)電。而全國發(fā)出的電力，有60%用到了重工業(yè)，因此，伴隨著2000年以來，國內在房地產、基建等領域固定資產投資的突飛猛進，全國煤炭行業(yè)總產量從2002年的11億噸迅速增長到2009年的近30億噸。

　　疊加了2008年的嚴冬南方冰雪災害，國內煤炭價格創(chuàng)出了歷史最高。那時候，秦皇島中轉5500大卡山西優(yōu)混動力煤，最高平倉價達到每噸1010元，相比2005年400元左右的價格上漲了2倍多。

　　那個時代被業(yè)內稱為煤炭行業(yè)的“黃金十年”。各個證券公司組織的策略會上，煤炭行業(yè)分析師往往是最受追捧的明星，煤炭行業(yè)專場的會議室每次都會被人群擠滿?！皵?shù)錢用秤稱，裝錢用麻袋，掃煤灰買悍馬”，媒體不斷挖掘出“山西煤老板”的故事讓人瞠目結舌。

　　神華集團恰好趕上了煤炭行業(yè)黃金十年的起點。

　　1995年，神華集團經國務院批準成立。2001年，黃驊港建成投產，標志神華集團一期工程完成，涵蓋煤炭生產、鐵路、港口的神華集團終于正式形成。

　　神華集團是國家為了開采神府煤田而建立。位于陜西省北部靠近內蒙古的這片區(qū)域，是世界七大煤田之一，儲量235億噸，為全國的15%，相當于50個大同礦區(qū)，出產的煤炭熱值可達5500大卡，質量上乘，且都為露天礦，易于開采。神華集團在這里采用了最先進的開采技術和機械化裝備，使神東礦區(qū)成為世界上生產效率最高的礦區(qū)之一，每噸開采成本僅為100元左右，而國內同行都要達到300元左右。

　　除此之外，“神華集團煤電路港航的模式，不僅在國內是第一個，全世界也是沒有過的?！痹瓏颐禾坎坎块L、神華集團董事長肖寒此前在接受《能源》雜志采訪時回憶說。

　　由于神華集團旗下?lián)碛猩袼疯F路、朔黃-黃萬鐵路的全部或部分股權，因此，從神府煤田挖掘出的煤炭，可以立刻裝上專用火車，從陜西穿越山西、河北的800多公里距離，直接抵達河北省黃驊港，裝船下水運輸?shù)叫枰牡胤健?/p>

　　神華集團的煤炭產量，從2001年的4000萬噸，增加到最高峰2013年的3.18億噸，占到全國總產量的6%左右，是中國乃至全球第一大煤炭上市公司。另一方面，由神華集團控股并運營的鐵路里程約為2155公里，除了擁有黃驊、天津、珠海3個煤碼頭，還擁有220萬載重噸的航運船隊。

　　價格漲跌，生死之別。

　　國內煤炭價格在2011-2012年前后從高位盤整之后快速下挫，在2015年進一步下挫。從800元跌到500元，再到350元，秦皇島中轉5500大卡山西優(yōu)混動力煤價格跌回到了十年前的低位。

　　影響在財報上亦逐漸顯現(xiàn)。中國神華煤炭板塊的毛利率從2009年的37%下降到2015年的16%，煤炭產量從最高峰的3.18億噸下降到2015年的2.8億噸，煤炭板塊的經營收益則從最高的460億元，下降到2015年的49.3億元。

　　當時，整個行業(yè)都沉浸在壓抑的氣氛中。

　　據(jù)中國煤炭協(xié)會統(tǒng)計，在2015年，煤炭行業(yè)虧損面已經超過八成，上市的煤炭公司包括國投新集、神火股份、煤氣化和山煤國際等，而連續(xù)虧損兩年將面臨被ST的風險;神華集團下屬某公司管理層集體降薪的幅度高達40%，全體員工工資下調幅度為10%。另據(jù)央視報道，由于停工停產，煤炭行業(yè)失業(yè)待業(yè)人員超過10萬人。

　　2016年2月，國務院公布煤炭化解過剩產能實現(xiàn)脫困發(fā)展指導意見，指出，要從2016年開始用3-5年時間，退出煤炭產能5億噸左右，減量重組5億噸左右。與此同時，要求全國所有煤礦必須按照全年作業(yè)時間不超過276個工作日，以控制產能。

　　同年5月，全國25個產煤省(區(qū)市)及新疆建設兵團簽訂目標責任書，共去煤炭產能8億噸左右，涉及職工150萬人。

　　根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長姜智敏2017年1月透露的數(shù)據(jù)，2016年全國煤炭行業(yè)實際去產能約為3億噸，2017年去產能將少于2.5億噸。

　　“市場自然的力量淘汰了很多煤礦，價格下跌得厲害，煤炭賣不出去，很多企業(yè)資金鏈斷裂了，早就維持不住了?！蓖趺鲗r代周報記者說。

　　終于，煤炭價格在2016年下半年迎來顯著反彈。秦皇島中轉5500大卡山西優(yōu)混動力煤價格，從400元左右上漲到2016年底的700元左右，之后短暫下滑，繼而又繼續(xù)反彈。

　　不過，按照王明的說法，雖然價格上漲了，但關停的煤礦很難復產，“國家政策壓的力度很大，也需要走很多繁瑣的手續(xù)，從評估、公告、上報再到審計，幾乎是不可能”。

　　根據(jù)中國神華2016年年報，2016年公司煤炭平均銷售價格，從每噸293元上漲到317元，煤炭產量也終于扭轉了幾年以來的下滑，從2015年的2.8億噸上升到2016年的2.898億噸。

　　而根據(jù)中國神華的2017年半年報，2017年上半年公司煤炭銷售均價進一步上升到每噸425元，公司預計前三季度凈利潤同比增幅超過100%。

　　煤電關系反轉

　　在煤炭行業(yè)的黃金十年里，電力企業(yè)似乎總是處于下風。

　　2004年的全國煤炭訂貨會，由于雙方價格談不攏，談判拖到了2005年都還沒結果，直到發(fā)改委發(fā)文，強制限定電煤價格漲幅不得超過8%，此后的2008年、2010年、2011年訂貨會談判時，發(fā)改委都不得不作出類似的干預措施。

　　2008年的福州煤炭訂貨會，煤電雙方的買賣報價，差價達到150元，歷經5天的談判，最終五大電力集團沒有簽訂任何合同;2011年昆明煤炭訂貨會同樣焦灼，電力企業(yè)簽好合同，還要保證兌現(xiàn)，還要保證熱量值，據(jù)媒體報道，實際工作中，有的電力企業(yè)只能拿到合同數(shù)量的一半，甚至拿到煤炭等質量不行造成停機。

　　“全國煤炭訂貨會是由國家組織的，把主要的煤炭生產企業(yè)，與電力、鋼鐵這些用煤大戶組織起來，針對量、價進行談判撮合。最早是計劃經濟的產物，有時國家領導人都會出席，以協(xié)調價格矛盾，后來慢慢放開，有了計劃煤、市場煤的區(qū)別，再后來就是隨行就市了?！蓖趺鲗r代周報記者說。

　　但2012年以來煤炭價格的下跌，讓煤電的關系發(fā)生了戲劇性的逆轉。

　　在煤炭行業(yè)被壓抑氣氛籠罩的2015年，我國電力行業(yè)利潤卻創(chuàng)下了2002年電改以來的13年的最高值。其中，大唐集團全年實現(xiàn)利潤171億元，是組建以來最高的;而國電集團利潤則達到227億元，首次突破200億元大關。

　　燃煤發(fā)電廠的建設開始大躍進。

　　2014年，環(huán)保部將火電站、熱電站、國家高速公路等項目環(huán)評審批權下放到省級，不出3個月，山西省環(huán)保廳批準的燃煤發(fā)電新建項目數(shù)量就達到21個，相比起來，環(huán)保部2013年審批的火電項目數(shù)量僅為41個。

　　2015年上半年，我國火電項目投產2343萬千瓦，同比增長55%，到了2016年初，已發(fā)路條就達到2億千瓦，核準在建的火電項目規(guī)模達到1.9億千瓦。

　　從全國來看，火電裝機已經嚴重過剩。截至2016年底，我國總裝機容量達到15.67億千瓦，其中火電裝機10.4億千瓦，同比增速依然高達7.1%。相比起來，同期我國全社會用電量為53847億千瓦時，同比增速僅為4.96%。
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　　拉長時間來看，情況更不容樂觀。全社會用電量增速，在2013年下半年短暫達到8%的增速之后便一路下滑，在2015年下半年降至最低的1%左右，2016年才緩慢爬升回到5%左右。而2013年以來，我國發(fā)電裝機容量同比增速卻始終維持在8%-10%。

　　恰好在這個階段，電力市場改革如約而至。2015年初，國務院發(fā)布了關于進一步深化電力體制改革的若干意見(9號文)，此后，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)了一系列配套文件，推進改革的實施。

　　國家發(fā)改委價格司巡視員張滿英表示，2016年電力市場化交易比例已經達到22.25%，預計2017年底，電網銷售電量的35%都將變?yōu)槭袌龌慕灰啄Ｊ?，根?jù)電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃，2020年將全面啟動現(xiàn)貨交易市場。

　　電力市場供大于求背景下的市場化改革，帶來最直接的沖擊就是電價下降。據(jù)統(tǒng)計，2016年各大電力企業(yè)上網電價的下降幅度分別為：華能國際11.69%，華電國際11.22%，國電電力7.97%，大唐發(fā)電7.56%。

　　于是，在煤炭價格觸底反彈的2016年，煤電的關系再一次戲劇性逆轉。

　　2016年，大唐發(fā)電(601991)歸屬母公司凈利潤為虧損26億元，前一年為盈利28億元，大唐發(fā)電在火電廠擴建浪潮中表現(xiàn)積極;華電國際(600027)歸屬母公司的凈利潤則從2015年的77億元下降到2016年的33億元，到了2017年半年報進一步變?yōu)樘潛p2億元。據(jù)統(tǒng)計，2016年前三季度，山西全省火電企業(yè)利潤同比減少37.87億元。

　　煤電一體化破冰

　　“煤電聯(lián)營并不是新概念，神華集團在行業(yè)最慘的時候還能盈利，就是靠的這個，電力企業(yè)為了不受制于煤炭，也在布局煤炭礦區(qū)?！蓖趺鲗r代周報記者說。

　　2015年，神華集團電力總裝機容量達到7861萬千瓦，僅次于中國五大發(fā)電集團，2016年，華能集團、華電集團、國電集團、大唐集團、國家電投的裝機容量分別為：1.66億、1.43億、1.42億、1.3億、1.17億千瓦。

　　但不同的是，神華集團燃煤機組的煤炭自給率達到80%左右。

　　“旗下煤礦賣給關聯(lián)電廠的煤炭價格或許低，煤礦分公司利潤少一些，但電廠分公司的利潤就多了，匯總到母公司合并報表，內部核銷之后，利潤還能留在自己體內?！蓖趺鲗r代周報記者說。

　　恰是憑借這樣的組合，在全行業(yè)大面積虧損的2015年，中國神華歸屬母公司凈利潤依然能維持在161億元的規(guī)模，體現(xiàn)了較強的抗周期能力。

　　相比起來，電力集團在煤炭行業(yè)的布局略顯遜色。2016年，華能、華電、國電集團的煤炭產量分別為：6214萬噸、4593萬噸、5872萬噸。

　　根據(jù)公告，神華集團與國電集團合并之后，新公司國家能源投資集團的總裝機容量可達到2.2億千瓦時，躍升為全國最大的電力集團，也將成為全世界最大的電力集團。相比起來，世界巨頭法國電力公司2016年裝機容量為1.37億千瓦，意大利國家電力公司總裝機容量為0.83億千瓦。

　　但不同的是，法國電力公司的火電發(fā)電量占比僅為3.5%，更多是依賴核電，占比達到84%，此外水電占比12.5%。

　　神華集團的電力資產中，95%以上是火電。但顯然，新能源才是未來時代的主角。多年以來，我國火電裝機容量占比，已經從80%下降到64%，煤炭目前在我國能源消費中占比高達66%。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，到2020年要把這個數(shù)字下降到60%之下，非化石能源比重提高到15%之上。

　　而國電集團恰好是全國乃至全世界風電投產最多的企業(yè)。2016年，國電集團的風電裝機容量上升到2583萬千瓦。根據(jù)“十三五”規(guī)劃，到2020年，我國風電裝機容量要從目前的1.5億千瓦增加到2.2億千瓦。

　　2017年3月，神華集團原董事長離任后，此職位一直空缺;6月，神華國電重組籌備組成立，由國電集團董事長喬保平任組長。

　　據(jù)預測，神華集團合并前煤炭內部銷售比例為30%，合并之后這個比例將提高到50%-60%。

　　“神華集團以后肯定優(yōu)先供應國電的冬季用煤，這或許會導致第三方買不到煤了，現(xiàn)在市場比較緊俏?！蓖趺鲗r代周報記者說。

　　“窮則變，變則通。聯(lián)合重組變大變強，也可以更好地參與國際競爭。”國家發(fā)改委國際合作中心首席經濟學家、盤古智庫學術委員萬喆對時代周報記者說。

　　中國神華在2017年半年報中指出，集團積極響應國家一帶一路倡議，印尼的煤電項目實現(xiàn)穩(wěn)定運營，另一個在印尼爪哇的煤電項目正式開工建設，2017年上半年，中國神華來自境外市場的交易收入同比增長75%，達到17億元。

　　喬保平此前在講話中也提出，國電集團要主動融入國家“一帶一路”重大戰(zhàn)略，繼續(xù)推進加拿大和巴基斯坦風電建設。

　　除了煤炭行業(yè)的去產能，根據(jù)電力發(fā)展的“十三五”規(guī)劃，在2020年之前，要取消和推遲煤電建設項目1.5億千瓦之上。

　　例如煤炭、電力，“完全競爭性的行業(yè)，需要國有資本結構調整，比如，只控制最關鍵的環(huán)節(jié)，放開發(fā)電售電等環(huán)節(jié)，讓民營資本參與市場化競爭性?！眹倚姓W院決策咨詢部副主任王小廣教授對時代周報記者說。